摘要：有分析称美联储缩表恐加速美元持续反弹，瑞穗沈建光持不同观点，他坚持看空美元，认为即使美联储缩表或加息，美元也未必升值。这有利于人民币(6.6115, 0.0217, 0.33%)企稳，预计汇率不会突破6.4。

　　“我依然看空美元，即使美联储缩表，也难改美元弱势格局”。

　　在9月23日举行的第三届复旦首席经济学家论坛上，瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光在会议间隙对华尔街见闻如此表示。

　　沈建光称，美元大幅走软，也是人民币这波上涨行情的主要因素。谈及这一点，他预计人民币将保持稳定，维持双向波动，不会突破6.4。

　　此外，沈建光看好欧洲经济，而美国经济增长表现不尽人意。他认为，欧洲经济将持续向上走，复苏仍将继续。

　　为何坚持看空美元

　　“去年我就看空美元，当时我是少数派那时候很少人看空的。”

　　在过去一年多的一系列文章中，沈建光屡次解释强势美元难以持续的逻辑。

　　个逻辑，是美国经济状况低于预期。从经济数据来看，市场对美国经济的向好是有所高估的，实际上却低于预期。IMF在今年4月中旬发布的《世界经济展望报告》中乐观的上调了大多数主要国家的经济预测，唯独保持美国预测不变，而近期甚至将美国2017年经济增速调低0.2个百分点至2.1%，源于其税改方面进展缓慢。

　　第二个逻辑是特朗普政策不及预期。在去年底，市场上一片看多美元的声音，当时大家对特朗普政策寄望很高。但沈建光一直认为，市场对特朗普行情的期待有所高估，一旦落空必将加剧美元反转。今年特朗普经济政策落实缓慢，政治丑闻频发，都证实确实如此。

　　第三个是美联储即便加息或缩表，美元也未必升值。沈建光此前撰文称，从利率平价理论而言，美联储加息通过息差的变化影响资金流入，进而推高美元，这一逻辑得到了大多数投资者的认可。然而，通过梳理历史经验发现，自上世纪70年代以来美联储7次加息周期后，美元大概率呈现的是走弱态势，其中有两次短暂走强，反而使经济难以承受，后使得美联储不得不扭转政策，转为降息。从这一角度而言，即便加息，美元未必走强，反而美元走弱或是大概率事件。

　　他认为，在当前美国通胀不及预期、薪酬上涨缓慢、经济前景存在不确定性的背景下，预计美联储缩表过程将十分温和，并不会改变当前弱势美元的格局。

　　第四点是美元的周期性规律预示其见顶。每次美元走强或走弱阶段都是五六年的时间。但这次周期从09年美元开始反转的低点起算已有八年，所以从周期角度来看，强势美元也快到尽头了。

　　人民币将持稳

　　过去三个月，人民币兑美元汇率出现大起大落行情。其中从七月初至九月初，人民币在短短两个月间从6.80水平一路走高，在岸人民币在9月8日升破6.44，离岸人民币升破6.45，涨势之猛出人意料。

　　对此，沈建光表示，人民币兑美元大幅升值，主要的原因是美元自身贬值。需要强调的是，人民币只是对美元大幅升值，对欧元(1.1912, -0.0003, -0.03%)是贬值的，所以一揽子货币只比年初升值了一点点。

　　第二个原因是中国经济表现大大好于预期。“去年大家担心中国经济会硬着陆，出口当时也负增长。但今年出口大幅增长，投资也很猛，消费也是很强劲。三驾马车一起发力，所以整个中国经济非常好。所以大家对中国经济有信心。”

　　第三个原因“我觉得是跟中国的政策有关”，比如说今年以来我们大力整顿对外直接投资，资金流出量大幅减少。“对外直接投资去年达到了1600亿，今年上半年比去年下降了百分之60。这个资本流动的逆转也是支持人民币的。”

　　沈建光认为，人民币的强势不会维持下去，而是对一揽子货币会维持相对稳定。

　　首先，“美元将继续弱势”。其次，中国经济表现还是可以的，尽管已经有点放缓，但是增速还是在6.7、6.8的相对高增长。再次，“中国政府已经尝到了保持汇率稳定的甜头了。现在看来由于汇率稳定，海外资本市场对中国有信心了，包括港股。这也坚定了我们稳定货币的信心。”

　　而且，他认为人民币兑美元也没有必要走得太强，没必要主动升值，因为现在国内还有房地产泡沫存在，还有债务高企问题。央行把外汇准备金调整到了零，对资本流出的管制也开始放松了，这都是信号，表明央行认为是时候让人民币双向波动，“央行可能认为，6.5左右的波动还是可以接受的。”

　　对于人民币兑美元汇率的区间，沈建光预计，6.4会是高点，不会突破这个值，“大概会在6.4到6.7左右的范围”。

　　看好欧洲

　　“我是看好欧洲发展的，欧洲复苏会持续下去，”沈建光说。

　　他认为，美国经济增长不大，表现一般。但欧洲不一样，需求明显是在往上走，而且之前市场担心的民粹主义在欧洲选举中被击败了，欧洲政治风险在降低。

　　沈建光在今年六七月访问了欧洲17个城市，与近50家欧洲大型企业的投资总监、财务总监见面，对欧洲市场持乐观态度。“去年欧元区GDP增速超过美国，今年上半年还超过美国，从GDP角度来看还在往上走。这是我为什么看好欧洲。”