黄金形成两轮牛市的共因，昭示金价的未来走势在很大程度上将受制于美国经济和美元地位。从两轮牛市中黄金价格和美元指数的表现来看，两者存在着明显的负相关性。

 

　　如果我们把近30年来美元指数每年的百分比变化曲线和黄金价格的波动曲线放在一张图表中比较，就会发现两者的形态高度吻合。这种相关性预示着，美国的货币政策和美元的长期走势将对黄金价格产生至关重要的作用。

 

　　近年来，通过贸易顺差等途径积累了大量外汇储备的新兴国家，面对弱势美元，势必将在美国国债等美元资产以外，拓展更多的投资渠道，而黄金可能会是这些国家央行重要的考量之一。事实上，近10年来，伴随着美元的下跌和金价上涨，黄金ETF的持仓量也呈现出持续、快速的增长态势，反映出黄金的投资需求在不断攀升。

 

　　另外，美国为呵护经济复苏采取的低利率政策，和新兴国家乃至欧盟为了抑制通胀采取的加息举动，使得美元和其他货币之间的利差持续存在甚至扩大，令美元对于投资客的魅力不断减弱。美元的低利率环境，令持有黄金的机会成本降低，从而增加黄金作为投资工具的吸引力。

 

　　从供需来看，随着经济的高速发展，渣打预测中印两国人均收入在2030年将达到美国的30%左右。考虑到该因素与黄金价格在过去10年来表现出的高度相关性，来自两国的强劲需求有望成为支撑黄金价格的重要因素。另外，由于本币兑美元长期升值的趋势比较确定，在国际市场上以美元定价的黄金对于中国和印度这两大传统消费大国来说显得更便宜，这有可能进一步刺激两国的黄金消费。

 

　　综上所述，未来数年，美国的货币政策和美元的长期趋势、新兴国家外汇储备的配置，以及来自于传统黄金消费国的需求，将继续支持本轮黄金大牛市行情。

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