在资金面依旧相对充裕、政策面亮点犹存的背景下，基本面依然不甚乐观。三大驱动因素冷暖不均，a股能否续写“连阳”态势?

　　资金面：宽松利率环境继续为a股带来“红利”

　　2013年的a股，曾屡遭“钱紧”冲击。进入2014年以来，流动性似乎不再成为股市的困扰。沪指“月线五连阳”的背后，相对宽松的资金面提供相当大的支撑。

　　国泰君安证券新近发布的一份报告认为，社会无风险利率已经出现下降，接下来外部资金价格的有效下降将会推动资金流入标准化资产。当前宽松利率环境已经形成，a股市场还将继续享受其带来的“红利”。

　　除成本降低及风险偏好回升吸引众多场外资金外，未来a股还将迎来更多可预见和可期待的增量资金。

　　一方面，“沪港通”敲定10月启动，试点初期沪股通每日额度为130亿元，这个数字接近于沪市8月日均成交量的一成。

　　另一方面，多路长期资金入市均显现加速迹象。有媒体报道称，近期人力资源和社会保障部发出通知，要求以试点的方式，对社保基金资产的安全性、收益性和流动性等进行管理质量评估。这也被业界视为“养老金入市的积极信号”。

　　今年8月保险“新国十条”出台后，业内预计未来保险资金投入a股的规模或出现倍增。而早在去年上半年，中国证监会相关负责人就曾公开表示，全国住房公积金入市的相关研究准备工作已经启动，这意味着庞大的保险资金和公积金也有望成为a股增量资金的重要来源之一。

　　政策面：“沪港通”“四中全会”成亮点

　　对于一向对政策面十分敏感的a股而言，过去几个月的震荡上行也来自于多领域、全方位改革的推动。

　　展望第四季度，“沪港通”“四中全会”无疑是a股政策面的两大亮点。

　　9月末，上海证券交易所正式发布《沪港通试点办法》等一系列文件，标志这一举世瞩目的开放举措已拥有完备制度体系。香港联交所总裁李小加也表示，“沪港通”安排“不会因为香港的个别事件而改变”。

　　尽管“沪港通”3000亿元额度占沪市总流通市值的比例不足2%，但若考虑到其标的均为大盘蓝筹股，且海外资金具备长线投资特点，则其对a股的正面影响不容小觑。

　　外来资金对步入“沪港通”时代的a股兴趣浓厚，从qfii近期的动向中可窥一斑。国家外汇管理局9月26日公布的数据显示，在连续数月正增长的基础上，9月份新增qfii额度25.37亿美元。目前共有256家qfii合计获得622.11亿美元投资额度。

　　有业内人士预测，在“沪港通”效应带动下，预计明年年末境外投资者持有a股的规模或接近其自由流通市值的一成。

　　将于10月举行的中共十八届四中全会，也引发了市场对于政策面的更多期待。

　　机构普遍认为，作为四中全会的主要议题，“依法治国”对股票市场意义重大。来自中金公司的观点认为，“依法治国”能降低企业经营环境的不确定性，降低中国资产的风险溢价。

　　基本面：结构性改善悄然呈现

　　值得注意的是，沪指演绎“月线五连阳”的同时，宏观经济的表现并不尽如人意。有机构表示，a股牛市“可能需要脱离宏观经济周期”。

　　对即将出炉的三季度经济增速，多家机构的预测并不乐观。中金公司宏观团队维持对三季度gdp同比增速回落至7.3%的预测，并认为存在下行风险。联讯证券则认为，由于三季度工业运行“台阶式下降”形成明显掣肘，预计当季gdp同比增速或回落至7%左右。

　　朱雀投资董事长兼投资总监李华轮表示，考虑到经济中长期运行仍处在增长阶段转换期的“探底”过程中，消费、投资、生产的增长尚未形成均衡、可持续的协调关系，期待周期共振引发所谓“大牛市”过于乐观，不排除股市短期发生调整。

　　尽管如此，在产业结构转型的大背景下，经济增长的“速度”与“质量”之间，并不能简单地画上等号。

　　数据显示，上半年第三产业净利润和营业收入的同比增速超过第二产业6个百分点，平均净资产收益率则高于后者的两倍。

　　另据统计，截至目前已发布三季度业绩预告的987家上市公司中，638家上市公司预喜，占比达到64.64%。其中102家公司业绩增幅超过100%。

　　申银万国证券研究所在研判报告中表示，转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转。